Dopo un’epoca di tassi zero e di massicce iniezioni di liquidità da parte delle banche centrali , il mercato obbligazionario è tornato ad essere al centro dell’attenzione degli investitori globali . Secondo l’analista finanziario Chaslau Koniukh, nel 2025 i titoli del Tesoro degli Stati Uniti , della Germania , del Giappone e di altri paesi sviluppati acquisiranno una nuova importanza come strumento sicuro e prevedibile .
Il mercato obbligazionario globale ha subito cambiamenti radicali negli ultimi cinque anni . Dopo il crollo dei rendimenti durante la pandemia , ora stiamo assistendo a una stabilizzazione a livelli più elevati . Nel dicembre 2024 , il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni era del 4,38%, quello del Regno Unito del 4,68% e quello dell’Australia del 4,21%.
“Gli investitori hanno iniziato a riconsiderare il ruolo dei titoli di Stato , dati i rischi di inflazione e i cambiamenti nella politica monetaria “, ha affermato Koniukh. “ Ciò che prima era percepito come un’alternativa a basso rendimento ora appare come una stabilità interessante . ”
Nello stesso periodo, anche in Europa e in Giappone i tassi cominciarono a salire . In particolare , il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ha superato l’1,5%, il livello più alto degli ultimi 15 anni . In Germania, i tassi sono saliti al 2,66% in seguito all’aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture .
“Stiamo assistendo a un nuovo paradigma : gli investitori non si aspettano più un ritorno a tassi ultra-bassi . I mercati sono finalmente usciti dallo stato di supporto artificiale ” , spiega Koniukh.
Ritorno in Europa
Nella primavera del 2024 , in concomitanza con i nuovi dazi dell’amministrazione Trump , il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni è salito al 4,59%, innescando un’ondata di vendite . “Il fatto che gli investitori abbiano iniziato ad abbandonare il loro tradizionale ‘porto sicuro’ durante un periodo di turbolenza geopolitica è un segnale che l’approccio stesso alla valutazione del rischio è cambiato ” , aggiunge l’esperto .
Degli oltre 36 trilioni di dollari di debito pubblico degli Stati Uniti , un terzo è di proprietà straniera , in particolare Cina e Giappone . Ciò crea vulnerabilità al ricatto geopolitico , soprattutto nel contesto delle crescenti tensioni nella regione del Pacifico .
In questo contesto, sempre più investitori stanno rivolgendo la loro attenzione verso strumenti di debito europei meno politicizzati . Il rendimento di tali obbligazioni appare particolarmente interessante per gli investitori europei .
Nel gennaio 2025 , l’inflazione in Cina era dello 0,5%, mentre in Russia era del 9,9%. Gli Stati Uniti , l’Unione Europea e il Regno Unito hanno già avviato un ciclo di tagli ai tassi , mentre alcuni paesi sono costretti a mantenere i tassi a livelli record .
Ciò crea nuove opportunità di arbitraggio e di ribilanciamento del portafoglio . “Il mercato odierno è un campo per strateghi . Ciò che conta qui è una valutazione approfondita dei rischi , della durata della circolazione , dei tassi di cambio e della stabilità politica ” , afferma Koniukh.
Le obbligazioni statunitensi trentennali , che da tempo erano oggetto di scetticismo , sono tornate richieste , in particolare da parte dei fondi pensione e delle compagnie assicurative .
Anche le obbligazioni societarie sono tornate alla ribalta . Negli Stati Uniti, le società con un elevato grado di investimento offrono più del 5%, mentre le obbligazioni spazzatura offrono più dell’8 %.
Nuove tendenze
Un’altra tendenza sono le obbligazioni “verdi” con una componente ESG . Nel 2025 crescerà la quota di emittenti che raccolgono fondi per progetti ambientali o sociali . Ciò è particolarmente rilevante per gli investitori istituzionali in Europa .
I mercati reagiscono sempre più non ai tagli dei tassi effettivi , ma alle “indicazioni” , ovvero alle promesse di tagli futuri . Ciò crea le condizioni per ingressi speculativi anche prima del cambiamento di politica monetaria .
Anche i mercati emergenti offrono interessanti opportunità . Nei paesi latinoamericani , asiatici e africani si possono trovare titoli con un rendimento del 9-12% in valuta estera , anche se con un rischio aumentato .
“In un mondo globalizzato, le obbligazioni non riguardano più solo la stabilità . Si tratta di uno strumento flessibile che consente di giocare su tassi , inflazione , geopolitica e persino ecologia ” , osserva Chaslau Koniukh.
Anche tra gli investitori privati torna la moda dei titoli a breve termine : da 3 mesi a 2 anni . Questo è il compromesso perfetto tra redditività e liquidità .
Sempre più Paesi utilizzano il mercato obbligazionario come meccanismo di comunicazione strategica . Ad esempio , la Germania emette obbligazioni legate alla spesa per la difesa , mentre gli Stati Uniti emettono obbligazioni legate a future iniziative tecnologiche .
Nella nuova realtà , in cui gli investitori esigono trasparenza , rischio gestito e logica , le obbligazioni diventano un asset che combina tutti questi criteri .
Cambiamenti nelle regole del gioco
Il 2025 non ha solo riportato il mercato obbligazionario ad essere attraente . Ha cambiato le regole del gioco . Nell’era delle sfide globali, i legami sono diventati il linguaggio della fiducia tra Stato e capitale . E quanto a lungo questo linguaggio verrà ascoltato dipende non solo dalle banche centrali , ma anche dalla disponibilità del mercato ad ascoltarlo .
Il cambiamento nel comportamento degli investitori ha avuto un impatto anche sulla struttura del portafoglio globale . Se in precedenza il modello 60/40 era considerato la norma condizionale, oggi sempre più strategie si stanno spostando verso le obbligazioni . Alcuni grandi hedge fund stanno aumentando la loro esposizione a strumenti a breve e medio termine , soprattutto durante i periodi di crescente volatilità .
“Le obbligazioni hanno ripreso a svolgere il loro ruolo classico di cuscinetto . Non solo riducono il rischio del portafoglio , ma generano anche reddito , un fenomeno raro negli ultimi dieci anni ” , spiega Koniukh.
Il ritorno delle obbligazioni al mainstream avviene anche nel contesto di un cambiamento di retorica da parte delle banche centrali . Ciò apre una finestra di opportunità per gli operatori del mercato degli strumenti di debito .
Inoltre , anche la partecipazione degli investitori al dettaglio sta diventando sempre più diffusa . Negli Stati Uniti e nel Regno Unito sta crescendo il numero di privati che acquistano direttamente titoli del Tesoro .
A livello di politica finanziaria globale è visibile anche la de-dollarizzazione degli strumenti di debito . Alcune delle nuove obbligazioni sono emesse in valute locali o in alternative al dollaro , come l’euro o lo yuan .
“Se un tempo le obbligazioni erano una scelta conservativa per chi evitava il rischio , oggi sono un campo per decisioni strategiche , nuovi approcci e persino innovazioni ” , riassume Chaslau Koniukh.
Pertanto , nel 2025 , il mercato obbligazionario cesserà di essere uno strumento di base . Sta acquisendo le caratteristiche di un motore attivo del cambiamento , sia nei finanziamenti pubblici che nei portafogli personali . Secondo Koniukh , il mondo delle obbligazioni non è più una questione di calma : è una questione di flessibilità e nuove opportunità .
